爱慕股份(603511凯发国际ty综合体育):贴身服饰龙头 持续品牌升级稳增长

  凯发国际官方爱慕股份系国内中高端内衣龙头公司,发展稳健。公司成立于1981 年,拥有爱慕、爱慕先生、爱慕儿童、爱美丽、兰卡文、乎兮、彳于、皇锦等多个品牌,在多个细分市场市占率位于前列。2021 年及2022Q1-3,公司实现营收35.19 亿元(yoy+4.66%)、24.53 亿元(yoy-0.58%);实现归母净利润3.45 亿元(yoy-22.42%)、1.73 亿元(yoy-33.28%)。

  公司自2018 年起进行品牌升级,全面提升品牌形象、终端形象,在品牌推广、凯发国际ty综合体育渠道建设、凯发国际ty综合体育产品研发上投入较大,导致费用大幅增加。

  我国内衣行业规模稳定增长,消费者品牌忠诚度高,行业集中度有较大提升空间。根据彭博引用的欧睿数据统计,我国内衣行业2021 年零售额2630 亿元(yoy+18.90%),增速高于日本、美国和英国等国家;2021 年,内衣行业CR4 位6.2%,远低于同期的日本、美国、英国。

  看好公司长期稳健发展。(1)公司持续加大全渠道布局,打造线上线下一体化营运模式。截至2022H1,公司拥有1985 个线)深度洞察消费需求,先后推出无尺码内衣品牌“乎兮”、运动品牌“彳于”(ROAD),抢占新兴蓝海市场。(3)具有强大的供应链管理体系。2021 年,公司围绕零售“人、货、凯发国际ty综合体育场”精细化运营宗旨,启动供应链、消费者深度数字化项目,更快速精准洞察消费者与精准供货,助力公司长期提效。(4)注重研发投入力度,研发创新能力强。

  盈利预测与投资建议:我们预计22-24 年业绩分别为0.78 元/股、0.95元/股、1.14 元/股。参考可比服装公司估值,且公司作为内衣龙头,综合考虑,给予公司2023 年18XPE,对应合理价值17.13 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

 

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